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白酒业逐步进入景气新周期 行业业绩拐点趋势持续确立

  • 2017年9月13日 LiuYang来源:巨丰财经 1329 87
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白酒行业短期行情走的过快,回调属正常,相对家电等消费板块,调整幅度较小,侧面体现出扎实基本面,具备良好持续性。

 

白酒业逐步进入景气新周期 行业业绩拐点趋势持续确立

 白酒行业短期行情走的过快,回调属正常,相对家电等消费板块,调整幅度较小,侧面体现出扎实基本面,具备良好持续性。在名酒渠道库存整体处于较低水平的情况下,双节旺季期间名酒动销有望继续超预期,明年名酒估值基本在20倍。此外研报指出,茅台北京片区已公布70家中秋国庆指定购买网点名单,且以1299元价格出售,走访显示8月7日起消费者可持身份证到上述指定网点每人一次购买2瓶茅台酒。

  申万宏源(,诊股)分析师认为,白酒仍然是机会最大的子行业,高端买确定、次高端买弹性、中端买估值便宜!大众品下半年受益结构升级+成本可控,关注龙头环比改善。次高端白酒连续两周表现抢眼,高端酒在价格上移、产量阶段性受限后,次高端酒将直接受益,我们的统计显示,次高端主要品牌2012年收入规模约280亿,2014年底部下滑至约100亿,2017年预计回升至250-300亿,行业扩容式增长,弹性大,是白酒中的“成长板块”。虽然水井坊(,诊股)和山西汾酒(,诊股)目前估值并不便宜,2018年PE基本在30x以上,但次高端酒已逐步进入放量为主、提价为辅的加速增长通道,成长性将逐步突显,个股18-19年盈利预测存在上修可能,因此仍建议中长期布局优质公司。

  国海证券(,诊股)分析师认为,高端白酒持续发力,继续推荐一线龙头。本周食品饮料板块继续反弹,上涨1.38%,其中白酒板块引领食品饮料所有子行业,涨幅超前达到3.63%。在白酒股中,一线龙头包括五粮液(,诊股)、泸州老窖(,诊股)和贵州茅台(,诊股)经历两周的震荡调整后,均开始冲击前期高点,涨幅分别达到4.13%、4.52%和3.69%。同时,二线白酒如水井坊、山西汾酒和今世缘(,诊股)也大幅上涨,涨幅分别为9.75%、7.44%和6.43%。本轮白酒上涨的核心驱动力是受益于消费升级,需求结构持续优化,份额不断向优质白酒集中,其中一线龙头最为受益,其次次高端白酒得益于龙头涨价,其性价比也将更加凸显。因此,继续推荐白酒行业一线龙头,中长期可以关注次高端白酒,维持食品饮料行业“推荐”评级。

  安信证券分析师认为,中报披露进行时,业绩为王,次高端白酒业绩超预期,信心修复明显,投资建议是“市值空间高看,适时积极布局”。中报披露进行时,业绩为王,次高端白酒业绩超预期,信心修复明显,投资建议是“市值空间高看,适时积极布局”。

  太平洋(,诊股)证券分析师认为,整体来看,我们还是继续看好白酒板块下半年行情,机会仍集中在 茅、五、泸等一线白酒,以及酒鬼酒(,诊股)、沱牌、汾酒和水井坊等高增长的二三线白酒公司。一线白酒业绩确定性强,市场预期也较为充分,因此赚业绩的钱有保障;二三线白酒市场对其业绩预期分歧较大,如果业绩能够实现快速增长,未来估值仍有提升空间。

  长江证券(,诊股)分析师刘颜认为,未来白酒行业基本面高出预期就在于随着名酒出厂价全面提升,从而带动二三线品种出厂价提升,行业盈利会进入超收入增速的阶段。随着明年各大厂商出厂价提升,预计行业利润拐点有望真正来临。

  由于各价格带白酒在市场特征、消费目的、市场集中度等方面存在诸多差异,分析师对处于不同价位区间的白酒细分市场做了分析。

  高端酒:消费升级与集中度提升驱动,容量扩容潜力最大

  刘颜认为,本轮高端白酒修复主要来自两个方面:

  1) 大众消费升级带来容量的大幅扩容,剔除政务消费影响,估算12-16年间高端酒大众消费年复合增速超过12%(从344亿元增至542亿元),预计未来在白酒消费升级、面子消费、高端酒价格修复等因素的催化下,大众和商务的高端酒消费增速有望维持在15%左右。大众消费逐步成为推动高端酒市场回暖的中流砥柱。

  2) 行业集中度的显著提升,高端酒CR3 提升至90%以上,且茅台的营收集中度提升更为显著(从48%到64%)。刘颜认为未来高端酒是白酒所有价格带中容量扩容潜力最大且竞争格局最好的价格带,当前不足1%的消费量占比、10%的销售金额占比相对于不断壮大的中产阶级依然有极大提升空间。同时当前行业“一超多强”的良好竞争格局也奠定了未来行业持续高盈利的基础。

  次高端:充分受益于消费升级,品牌全国化空间大

  次高端市场规模占比最小,16年约为3%,明显低于高端酒的9%和大众酒的88%,但最受益于大众消费升级:

  1) 性价比优势大,兼具类似于高端品牌的知名度和更亲民的价格。

  2) 重品牌的消费特性提高次高端市场进入壁垒,区域品牌难以升级到该价格带,故次高端酒易走全国化,但当前全国性次高端品牌数量较少,竞争格局尚未完全稳固,行业具备较大整合空间,因此未来次高端品牌真正的机会来自于全国化的机会,兼备品牌和渠道相对优势的次高端酒企最有望脱颖而出。

  大众酒:百元以上价格带是容量最大的市场

  大众酒为当前市场容量最大的价格带(占比88%),但呈现区域割据、竞争分散的特点,目前规模最大的洋河股份(,诊股)占大众酒总营收的份额仅为1.5%,在消费升级背景下大众酒品牌数量减少、集中度大幅提升将是长期趋势。随着洋河股份、古井贡酒(,诊股)等全国化的推进,预计未来在高端、次高端以外,亦会出现强势的大众酒全国性品牌。

  大众酒未来的机会主要来自于两方面:

  1) 大众消费从过去低端向中高端升级带来100元以上价格带不断扩容的机会,在此背景下定位中高端的酒企如古井贡酒、口子窖(,诊股)等更具优势。

  2) 消费向100元以上升级,将倒逼行业消费的品牌化,从而带来行业集中度的提升,当前大众酒市场竞争格局最激烈、行业集中度最低,但同时也意味着未来的整合空间最大。从定位符合消费升级方向及市场整合决心看,古井贡酒不仅在产品价格上符合消费升级方向,同时在战略和渠道模式上更具整合全国市场的能力。

  白酒概念股:

  贵州茅台:公司2009年共生产茅台酒及系列产品2.93万吨,销售额达65.8亿元;大股东贵州茅台集团也斥资200亿元欲将产能扩大到4万吨;公司预计到2015年,公司主要产品产量超3万吨,实现销售收入260亿元;到2020年,产量达超4万吨的目标,销售收入实现500亿元。

  五粮液:公司商品酒生产能力已达到45万吨/年,成为世界上最大的酿酒生产基地;公司2009年白酒销售额达69亿元。

  泸州老窖:公司现有基酒储量7万吨左右,白酒产业的目标是到2013年销售收入达到100亿元,净利润保持两位数增长;公司2010 年计划实现销售收入58亿元。

  酒鬼酒:公司白酒产能2-3万吨,库存基酒3万吨,2009年销售收入3.65亿元;酒鬼酒有2000亩工业用地、480多亩商业用地及3万吨基酒。其中土地资产价值超过12亿元,而3万吨基酒,一旦形成产品,市场价值约为15亿元;国资委推动中储粮整合,而整合对象中糖公司为酒鬼酒实际控制人。

  山西汾酒:公司白酒产能5万吨/年,2009年白酒营业收入21.4亿元;近期有媒体报道,山西30位煤老板组建中汾酒业投资有限公司欲注资山西汾酒50亿元,而汾酒集团正在筹划将产能扩大至15万吨/年。

延伸阅读

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